Причины и источники увеличения денежной массы в экономике. Причины увеличения денежной массы К увеличению общего объема денежной массы приводит
Сегодня в условиях глубочайшего кризиса, поглотившего Россию, многие великие умы бьются на вопросом, где взять денег, как увеличить денежную массу в экономике России для ее модернизации, перезапуска и дальнейшего стабильного функционирования. Этого можно добиться тремя способами: взять кредит у МВФ, привлечь иностранные инвестиции или просто запустить печатный станок. Разные способы, разные последствия.
Если взять кредит у МВФ, то полученные деньги можно запустить на модернизацию экономики, но их в последствии придется отдавать, причем с немалыми процентами.
Если привлечь иностранные инвестиции, то инвесторы на свои деньги построят в России новые заводы на которых образуется множество рабочих мест, бюджет страны пополнится от дополнительных налоговых поступлений. После запуска предприятий на Российском рынке появятся новые Российские товары мирового уровня, причем без пошлин. Но в этом случае вся прибыль будет уходить инвестору.
Если запустить печатный станок, то можно попытаться успеть на напечатанные рубли выйти из кризиса, пока их не съела инфляция.
В этой статье я хочу более пристально взглянуть на эти три способа увеличения денежной массы и подумать, действительно ли они такие разные?
Итак, для хорошего правительства, заботящемся о своем народе, деньги - это не цель, а всего лишь средство для достижения цели. А цель поистине велика - это строительство новых предприятий, модернизация старых, создание новых рабочих мест, повышение производительности труда, увеличение налоговых поступлений и заработных плат и в конечном итоге улучшение условий жизни своих граждан и каждого отдельного человека. На самом деле, забота о благосостоянии человека, удовлетворение его потребностей и есть высшая цель настоящего правительства.
Капитализм и рыночная экономика позволят нам это сделать в случае, если у нас есть деньги. Они поставили мир в такие условия, что не достаточно иметь плодородную землю, богатейшие природные ископаемые, моря и реки полные рыбы, а леса дичи. Как выяснилось, эти богатства - настоящие богатства, нам ничего не дают. Мы никто, если у нас нет денег.
Хорошо, ищем деньги. Законы рыночной экономики диктуют нам свои жесткие условия, согласно которым, мы не можем напечатать свои деньги, так как весь напечатанный приток денежной массы обесценится вследствии инфляции. Эффекта ноль. Тогда остаются два способа: Взять кредит в МВФ, либо привлечь иностранных инвесторов. В нынешних условиях привлечь инвестора непросто, практически невозможно. Никто не хочет строить предприятия в условиях нестабильной кризисной экономики, которая по всем прогнозам будет ухудшаться и далее. Значит и этот способ отпадает. Остается только один - кредит МВФ.
Кредит МВФ? Знаем брали. Кроме кабальных процентов за пользование капиталом, на Россию наложат огромное количество условий и ограничений не только не развивающих нашу экономику, но и сковывающих ее еще более прежнего. Так что же получается? Из сложившейся ситуации нет выхода?
СТОП!!! Пройдемся по этим трем способам еще раз. У нас одна цель, точнее средство - взять денег, но три способа. Все эти три способа приведут к одному начальному результату, при котором Российская экономика окажется на старте в не зависящем от способов условии. Далее не будем мелочиться и решим, что Российская экономика получила 1 триллион долларов. Смотрите, не зависимо от того, кредит ли это, инвестиции иностранного капитала или просто напечатанные деньги, но итог один - в экономике появился триллион долларов.
Вот тут-то и начинаются странности рыночной экономики. Казалось бы одни и те же начальные условия, но разный итог. В первых двух случаях за появления триллиона в экономике мы вынуждены будем работать на иностранных граждан, отдавать им большую часть своего труда, улучшая их жизненный уровень и при этом никакой инфляции от появления в экономике такой огромной суммы, никакого удешевления рубля по отношению к иностранным валютам, наоборот, рубль окрепнет, ведь он будет работать на иностранных граждан. Таких результатов не достичь, если просто запустить печатный станок. Казалось бы эффект для экономики один - в ней появился триллион. Но не тут-то было: гиперинфляция, удешевление рубля, повальная нищета, кризис.
Так в чем же дело, почему казалось бы одно и то же действо приводит к столь разным результатам? Ответ прост - так делать не положено. Кем не положено? Да теми, кто стоит за рыночной экономикой, чье положение в иерархии мироустройства гораздо выше чем у России, теми, кто отвел нам роль третьесортной страны, роль поставщика ресурсов, не более того. Так будет и далее, пока мы играем по чужим правилам в чужой игре, по правилам, которые написаны только для нас. Посмотрите, хозяин игры этих правил вовсе не соблюдает, он над ними смеется, хохочет над дураками и плюет в нас.
Теперь для выдающихся экономистов, хочу привести очень простой пример. Из-за его простоты и легкости осмысления, над ним невозможно спорить, он принимается как данность, данность не поддающаяся объяснению с точки зрения здравого смысла. Смотрите, при включении печатного станка в экономике появляются деньги не обеспеченные товаром. У населения и предприятий появляются как бы лишние деньги, но на рынке мало товаров, на них поднимается спрос, что в свою очередь ведет к увеличению цены на них. Отсюда инфляция и чем больше в экономике необеспеченных денег, тем сильнее инфляция. Здесь особенно видна странность в разности эффекта трех способов увеличения денежной массы. Во всех трех способах появляется огромное количество не обеспеченных товаром денег, но инфляция съедает их только при включении печатного станка. Итак еще раз, инфляция появляется только при появлении в экономике лишних не обеспеченных денег. Тогда мы схитрим и выведем их из экономики и закупим товар у иностранцев. Но не так быстро. Товар мы будем покупать за доллары, так как за рубли нам его никто не продаст. Для этого всю долларовую выручку мы направим, скажем в Китай, на покупку новых станков, оборудования, транспорта, строительство их силами и средствами инфраструктуры у нас. А долларовую выручку, которая должна была поступить в нашу экономику, но была направлена на закупку оборудования за границу, мы перекроем напечатанными рублями, заменим по курсу. Итак, что мы имеем? Сырье было продано за рубеж. Выручка которая должна была поступить в экономику России от продажи ресурсов - поступила, но несколько иным способом - она напечатана на станке по курсу доллара. Для внутреннего состояния экономики России никакой разницы, баланс товаров и обеспеченных денег соблюден, по идее никакой инфляции. Но разница есть. В Россию из Китая хлынет высокотехнологичная продукция: станки, оборудование, машины, рабочие руки.
Казалось бы прекрасная схема, целый настоящий антикризисный план, который выведет Россию из кризиса, поднимет ее экономику на немыслимые высоты, позволит избавиться от клейма мировой бензоколонки и принесет счастье в очень многие семьи (не в одних деньгах счастье). Но так делать нельзя, запрещено, не по правилам это. Откуда-то появится непонятная инфляция посчитанная и принятая к исполнению нашим Центробанком, а может и не нашим вовсе. А чьим же тогда? Да тех, кто стоит за рыночной экономикой, чье положение в иерархии мироустройства гораздо выше чем у России, теми, кто отвел нам роль третьесортной страны, роль поставщика ресурсов, не более того. Так будет и далее, пока мы играем по чужим правилам в чужой игре, по правилам, которые написаны только для нас. Посмотрите, хозяин игры этих правил вовсе не соблюдает, он над ними смеется, хохочет над дураками и плюет в нас.
Эта статья написана человеком для людей. Я прошу Вас задуматься над ее смыслом. Я не прошу Вас немедленно куда-то бежать, что-то требовать и менять, нет. Я прошу всего лишь поддержки у каждого из Вас, поддержки когда мы придем и призовем вас всех и каждого, призовем помочь нам сделать этот мир ярче, справедливее, светлее, добрее и радостнее.
Работа трейдера на среднесрочных и долгосрочных дистанциях требует обязательного использования фундаментального анализа, который позволяет точно определить глобальный тренд и торговать вместе с ним, избегая значительных рисков. К тому же потенциал прибыли в таких сделках обычно очень большой, в десятки раз превышая допустимые убытки. Но чтобы эффективно применять фундаментальный подход, нужно знать его основные элементы. Сегодняшний обзор позволит понять, что такое денежная масса и как информация о ней поможет понять действия отдельных центробанков, что дает неоспоримые преимущества в трейдинге.
Эволюция рыночных отношений с древних времен
Чтобы лучше понимать, для чего нужен контроль за денежной массой и что, собственно, она собой представляет, необходимо вкратце напомнить, как все начиналось. Пещерные люди на заре цивилизации вели натуральное хозяйство, меняя друг у друга отдельные продукты и предметы обихода. Подобная структура обладала множеством слабых сторон, а именно:
- Обменные операции происходили только при наличии должного интереса и возможностей. Например, одного коня человек мог поменять на 4 коровы, но когда ему нужно было только 2, а он занимался лишь разведением лошадей, то возникала проблема. Еще хуже обстояли дела, если ему нужна была другая мелкая продукция и товары. (См. также ).
- Для обмена приходилось постоянно доставлять товары в какое-то, обычно неблизкое место.
- В рамках одной общины обычно всегда происходило чрезмерно увеличение какого-то одного продукта или товара, что сильно удешевляло его и мешало нормальному обмену.
Очевидные неудобства заставили людей искать какой-то промежуточный товар, в котором можно было бы выразить стоимость тех или иных производимых продуктов и услуг. Так люди впервые стали использовать вместо денег драгоценные металлы, которые были достаточно редкими, чтобы нарушить формируемый баланс. В зависимости от того, кстати, насколько часто встречался металл, он стал цениться дороже или дешевле. Например, ценность золота была очень велика, серебро стоило менее, а еще дешевле котировалась медь.
Таким образом, теперь человек, выращивающий коней, больше не нуждался в том, чтобы искать варианты для выгодного обмена на коров, как в рассмотренном примере. Теперь он шел на рынок, менял коня на металлы, то есть на деньги, потом часть их расходовал на покупку 2-х коров, которые ему были нужны, а остальное оставлял про запас или тратил на прочие нужды.
Подобная система стала родоначальником товарно-денежных отношений в таком виде, как они известны нам. Но все же в тот момент продолжал существовать серьезный изъян, нередко нарушавший баланс рынка. Например, кто-то нашел у себя на участке залежи медной руды, поэтому он тут же ставал очень богатым, меняя этот металл на другие нужные ему вещи у людей, которые не могли себе этого позволить из-за банального отсутствия достаточно редкой меди.
Чтобы урегулировать этот момент, власть имущие люди придумали денежные единицы, начав штамповать монеты, имевшие определенную ценность - выше обычного металла, из которого они были сделаны. Соответственно, теперь, если человек находил какое-либо месторождение, то он уже не мог получить так много благ, как давали деньги, сделанные из того же металла.
Государственные органы стали контролировать ценность денег, определять величины заработной платы за труд отдельных категорий граждан и так далее. Кроме того, с населения стали удерживать налоги, наполняя казну державы, заботящейся о жителях. Однако вскоре монархи отдельных государств почувствовали дефицит металлов, которые были необходимы для изготовления денежных знаков. Поэтому они стали применять вместо чистых металлов сплавы, а потом и вовсе перешли на печатанье денег из бумаги. Общее количество такой национальной валюты, которую печатают и вводят в обиход по распоряжению центрального банка, стали называть денежной массой. Ее рост приводит к увеличению инфляции и наоборот.
Структура формирования денежной массы отдельного государства
Итак, понимая теперь, что же есть денежная масса, можно переходить к изучению ее структуры. То есть нужно понимать, что источников формирования общего количества денег в обиходе государства несколько, в связи с чем экономисты различают отдельные агрегаты, маркированные буквой М и цифрами от 0 до 3.
Агрегат М0
Например, М0 обозначают финансовые средства, имеющие натуральную форму. Это непосредственно сами денежные знаки - бумажные и металлические, а также банковские чеки, которые позволяют провести мгновенную операцию по их обмену на обычные деньги или любые товары.
Изучая структуру денежной массы, нужно учитывать, что между наличными и безналичными транзакциями может быть совершенно различное соотношение, которое у каждого отдельно взятого государства имеет свою специфику. К примеру, ЦБ РФ демонстрирует, что 7 из 10 денежных операций на территории России происходит с использованием денежных средств группы М0. Если же взять ЕС или США, то там расчеты в основном происходят в электронных деньгах, на операции с наличностью приходится менее 15% всех транзакций.
Такой сильный перевес в сторону бумажных или электронных денег является нормой, так как баланса тут практически не бывает. По сильному перевесу наличных форм расчета кроме России еще выделяются: Китай, Южноафриканская республика, Бразилия. Ну а вот популярность электронных денег замечена не только в США, но еще в Новой Зеландии, Японии и Австралии.
Экономисты объясняют такой перевес следующими причинами:
- Чтобы обеспечить широкое распространение электронных денег, нужно создать специальную структуру.
- Для того чтобы граждане смело использовали безналичные расчеты, они должны всецело доверять банкам, чего в странах с постоянными проблемами в экономике добиться крайне тяжело.
- Отчасти любовь к наличным средствам объясняется еще и тем, что их использование упрощает уклонение от налогов, в то время как электронные платежи фактически делают сокрытие доходов невозможным.
Агрегат М1
Следующий агрегат М1 объединяет деньги, которые входят в М0, с теми, что находятся на расчетных счетах Центробанка. То есть эта группа объединяет всю имеющуюся наличность с безналичными средствами, поэтому показатель М1 помогает в оценке отдельных государств.
Агрегат М2
Категория М2 - это тот же М1, но сюда также входят и деньги всех граждан по срочным вкладам. Немало участников применяют этот параметр, чтобы оценивать тренд валютного рынка, а также настроения инвесторов в отношении денежной единицы конкретного государства.
Агрегат М3
В М3 уже входит все, что включено в М2, плюс выпущенные государством долговые облигации и прочие подобные ценные бумаги, свободно вращающиеся на рынке. Ликвидность этого параметра обладает наиболее низким показателем, поэтому он играет роль лишь в долгосрочном прогнозировании и практически бесполезен на среднесрочной дистанции.
Как объем денежной массы сказывается на состоянии валютного рынка
Значения отдельных денежных агрегатов не позволяют с точностью сказать, какое воздействие они окажут на работу отдельных субъектов, поэтому изменение динамики само по себе не может служить основой анализа. Но в силу существования тесных взаимосвязей между такими экономическими элементами, как денежная масса и денежная база, можно делать кое-какие точные выводы.
Прежде чем продолжить, нужно отметить, что в государстве ключевыми участниками валютного рынка считается Министерство финансов и Центробанк. Последний задает курс кредитно-денежной политики, а Минфин занимается защитой бюджетных интересов, распределяя финансовые потоки среди отдельных субъектов. В некоторых случаях эти структуры занимают противоположные позиции, но спекулянтов должны больше интересовать ситуации, при которых они трудятся в унисон.
Как известно, увеличение объемов денежной массы приводит к удешевлению стоимости валюты, а их сокращение вызывает подорожание стоимости денежных знаков государства. Однако при реализации этого принципа обычно крайне важно обращать внимание на детали, так как они сильно влияют на конечный прогноз. Ниже приведен пример, который поможет понять, как нужно воспринимать информацию об увеличении/уменьшении объемов денежной массы, чтобы использовать ее в торговле на Форекс.
Во время кризиса Центральный банк уменьшает процентную ставку, что стимулирует инфляцию и стабилизирует экономическое положение в стране.
Если такая ситуация происходит в развивающихся странах, то здесь цена национальной валюты будет колебаться по закону обратной последовательности с уровнем инфляции. Так что, наблюдая за динамикой розничных цен на популярную продукцию нетрудно смоделировать, куда двинется та или иная валюта.
Тут можно посмотреть, как реализована структура денежной массы в России и как ЦБ РФ управляет ею в кризисные моменты. Так, например, когда в период с 2014 по 2016 экономика РФ пострадала от экономического и геополитического кризиса, которые принесли очень низкие цены на нефть и санкции, бюджет страны испытывал жуткий дефицит.
Чтобы восполнить его, было решено использовать специально созданный резервный фонд, осуществляя из него финансирование на текущие расходы. Так Минфин начал продавать валютные сбережения Центробанку России, в результате чего ЦБ приступил к эмиссии российского рубля, перекрыв таким способом имеющийся дефицит.
Однако такие действия помимо положительного эффекта имели еще и негативный, который проявил себя в виде роста ликвидности. На первый взгляд, что же тут плохого, но если взглянуть, то излишки ликвидности попадают на банковские счета, где они и оседают. Соответственно, увеличивается объем денежной массы, стимулирующей рост инфляции.
В этом случае происходит следующий механизм. Сначала люди отдают свои деньги в банк, открывая там депозит. ЦБ принимает часть этих средств, а остальные использует для кредитования. Кредиторы, предоставляющие займы этими средствами, возвращают их назад и так далее по кругу.
Подобное обращение финансов приводит к росту инфляции, создавая так называемый пузырь кредитования, несущий в себе угрозу непосредственно субъектам и финансовой сферы, и прочих секторов экономики.
Как только ключевые характеристики, способные выявить существование этой проблемы, становятся заметными, ЦБ РФ наращивает объемы резервов. Например, ранее такой параметр равнялся 5-ти процентам. Поэтому, если банк привлекал 1 тыс. рублей, то на корреспондентский счет он ставил 50 тыс. рублей. То есть, при увеличении объемов резервирования, банкам и финансовым организациям, которые выдают займы, будет сложнее предоставлять кредиты.
Замедляя таким способом наращивание объемов денежной массы, удается снизить уровень инфляции к его оптимальным значениям. Как только трейдеры видят, что ЦБ старается сократить денежную массу, находящуюся в обороте, можно ожидать укрепления российского рубля против доллара. Ниже на графике USD/RUB присутствует наглядная демонстрация этого экономического явления.
Следует также учитывать, что денежная масса склонна всегда расти в объемах, так как экономика постоянно нуждается в притоке средств.
Выше на скриншоте можно видеть курс EUR/USD и линию изменения М0. Как только подняли ставку и свернули программу количественного смягчения QE, объем денежной массы сократился и курс доллара пошел вверх.
В трейдинге на Форекс это можно применять следующим образом:
- рост М0 на фоне снижения EUR/USD говорит, что котировки американской валюты скоро пойдут вниз и пара вырастет;
- снижение М0 на фоне роста EUR/USD говорит, что доллар окрепнет и пара начнет падать.
Любопытно, что все описанные выше закономерности, хорошо работают и прослеживаются на рынках развивающихся стран. Например, ниже можно видеть стоимость валюты Бразилии и изменения по агрегату денежной массы.
Изучив график динамики доллара к бразильскому реалу и агрегата М1, становится очевидным, что остановка роста М1 провоцирует подорожание реала Бразилии.
Для того чтобы удержать инфляцию, не следует наращивать бюджетные расходы опережающими темпами. Надо поддерживать общую стабильность в экономике и на политическом поле с тем, чтобы замедлялась скорость обращения денег. Так считает Евгений Гавриленков - главный экономист ИК "Тройка Диалог".
Для того чтобы удержать инфляцию, не следует наращивать бюджетные расходы опережающими темпами. Надо поддерживать общую стабильность в экономике и на политическом поле с тем, чтобы замедлялась скорость обращения денег. Так считает Евгений Гавриленков - главный экономист ИК "Тройка Диалог".- Какие факторы, по вашему мнению, больше всего влияют на динамику роста потребительских цен?
- При обсуждении инфляции одни эксперты акцентируют внимание на ее монетарной природе, другие видят причины ее нарастания в тарифах госмонополий. Отчасти правы все участники дискуссии.
Анализируя природу роста потребительских цен, следует уточнить, о какой инфляции идет речь: долгосрочной или текущей. Как известно, в январе 2005-го и 2006 годов инфляция существенно превысила 2%. Поскольку доля платных услуг в структуре потребительской корзины населения достаточно велика - до 20%, то повышение цен на жилищно-коммунальные услуги, которое происходит в начале почти каждого года, в январе заметно влияет на расчет инфляции. Таким образом, ее рост на таком коротком отрезке времени в значительной мере обусловлен повышением тарифов монополий. Однако цены на услуги ЖКХ увеличиваются лишь раз или два в году.
С увеличением рассматриваемого периода возрастает влияние других причин, в частности монетарных. При этом, однако, следует иметь в виду, что российская экономика в сравнении с развитыми странами является низкомонетизированной - с небольшой долей накопленного объема рублевой массы, обращающейся в экономике и обслуживающей ее. По итогам 2005 года показатель составил около 27% ВВП в среднегодовом исчислении. С учетом валютных депозитов эта величина будет несколько выше, но несущественно.
Низкомонетизированная экономика характеризуется большой скоростью обращения денежной массы. Если в экономически развитых странах масса делает один оборот в год, то в России - порядка четырех раз. Скорость обращения в значительной степени зависит от структуры денежной массы. При увеличении доли "длинных" депозитов темп замедляется, инфляция снижается, а с возрастанием доли "коротких" денег, особенно наличных, рост цен происходит быстрее. Малейшие изменения в скорости обращения денег из-за изменения инфляционных ожиданий населения также в значительной степени оказывают влияние на динамику потребительских цен. Так, например, за полтора года - с начала 2003-го до середины 2004-го - годовая инфляция снизилась с 15 до 10%. При этом столь значительное торможение цен произошло на фоне ускорения темпов роста денежной массы, в том числе вследствие интенсивной дедолларизации - продавая накопленную ранее валюту, российские граждане стали все активнее сберегать свои средства в рублях на банковских депозитах. Несмотря на ускорение роста денежной массы в этот период (с 33 до почти 60% ВВП за год), инфляция снизилась. И напротив, сразу после банковского мини-кризиса середины 2004 года темпы роста потребительских цен стали возрастать.
Изначально мини-кризис вызвал отток средств с вкладов, что затронуло некоторые банки, а в дальнейшем на фоне снижения доверия к банковской системе в целом затормозился и приток новых средств на депозиты. По этой причине на потребительский рынок стало выплескиваться значительно большее количество денег: потребительский спрос резко возрос и темпы роста инфляции увеличились. Причем это ускорение происходило несмотря на различные меры правительства по ограничению роста денежной массы (например, повышенное налогообложение нефтяной отрасли). Со стабилизацией ситуации и ускорением экономического роста в середине 2005 года инфляция стала снижаться.
Получается, что в наборе факторов, оказывающих влияние на динамику инфляции, помимо темпов роста денежной массы, значительным является и фактор инфляционных ожиданий.
- По словам Игнатьева, при высокой цене на нефть, высокой ликвидности банков и недостаточного рефинансирования со стороны ЦБ основным инструментом подавления инфляции становится валютный курс. Как заявления Банка России сказываются на инфляционных ожиданиях?
- В последнее время Центральный Банк действительно все чаще заявляет о том, что в борьбе с инфляцией будет укреплять рубль в номинальном выражении для снижения денежной массы. Однако цена этой политики может оказаться слишком высокой, причем без особых гарантий ее успешности. Так, по моим расчетам, для снижения годовой инфляции на 1%, скажем, с 11 до 10%, при прочих равных условиях (когда ожидания являются неизменными, а норма сбережений - относительно стабильной), необходимо укрепить рубль на 7%, то есть "подвинуть" курс на 2 руб. при, скажем, "начальном" курсе 28 руб. за доллар.
Кроме того, не следует забывать, что все эти усилия Центробанка могут быть сведены на нет за счет других факторов. Как известно, за прошедший год рубль в номинальном выражении значительно укрепился (напомню, что падение доллара против рубля происходило на фоне изменений динамики евро-доллар). Несмотря на усиление рубля, темпы роста потребительских цен в начале года были высокими. Как видим, росту инфляции способствовали совершенно иные факторы. К ним, помимо повышения тарифов, относится традиционный разовый вброс в экономику в конце года неизрасходованных в течение года бюджетных денег.
- Обуздание инфляции несовместимо с быстрым наращиванием бюджетных расходов. Что, по вашему мнению, означает эффективность расходов бюджета? Какие критерии эффективности вы могли бы выделить?
- Наверное, уместно оценить опыт расположенной рядом Украины. Эта страна, в отличие от России, несмотря на сильный платежный баланс, многие годы имела однозначную инфляцию - не более 3-4% в год. Предвыборная президентская кампания, сопровождавшаяся повышением зарплаты населения и обещаниями оппозиции повысить ее в дальнейшем, способствовала росту реальных доходов украинских граждан в прошлом году примерно на четверть, а в номинальном выражении - еще больше. Совершенно очевидно, что экономика такими темпами расти не может. По итогам прошлого года инфляция в стране превысила 10%. Дисбаланс между динамикой предложения (то есть производства) и внутреннего спроса (то есть номинальными доходами населения) - или разрыв между 5% роста экономики и 25% роста доходов - компенсируется повышенной инфляцией. В результате увеличения расходов и массированного вброса через бюджет необеспеченных товарной массой денег в экономику, уровень инфляции на Украине по итогам прошлого года стал двузначным. По итогам этого года также прогнозируется двузначный уровень.
Если мы хотим иметь однозначную инфляцию, то при росте экономики на 5-6% расходы бюджета в номинальном выражении не следует увеличивать более чем на 15%. Это несколько упрощенный пример, но в целом он отражает суть проблемы.
Есть и другой негативный момент. При чрезмерно быстром увеличении реальных доходов населения расходы тоже растут соответствующими темпами. Так, рост этого показателя в прошлом году на Украине составил порядка 20% (в России - около 10%). При высоких темпах меняется структура спроса: возрастает доля дорогих и качественных товаров, которые зачастую никогда не производились на отечественных предприятиях, - а это означает быстрый рост импорта. При доходах, позволяющих приобрести "Фольксваген", гражданин не станет покупать пять "Жигулей". А поскольку ни Украина, ни Россия не производят в требуемых количествах автомобили или другую продукцию такого качества, в структуре потребления обеих стран растет доля импорта.
В прошлом году импорт в России вырос на 28%, то же самое произошло на Украине. Такая тенденция негативно влияет на платежный баланс, возрастают проблемы макроэкономической устойчивости. Ввести же в течение года новые производственные мощности, которые были бы способны удовлетворить столь резко изменившийся спрос, в принципе невозможно.
- В последнее время резко выросли бюджетные расходы, обеспечиваемые конъюнктурно высокой ценой на нефть: в 2006 году на нацпроекты выделено 160 млрд. руб., в государственный инвестиционный фонд ушло 69 млрд. руб. По прогнозам аналитиков, в случае снижения цен на нефть прогнозируемый рост экономики не покроет расходной части бюджета...
- Следует отметить, что все эти расходы уже заложены в бюджет, но общее правило таково, что совокупные расходы не должны расти чрезмерно высокими темпами, если мы хотим добиваться снижения инфляции. Если правительство намеренно реализовать национальные проекты, не следует столь высокими темпами увеличивать расходы по другим статьям. А это при желании вполне осуществимо.
Анализ структуры расходов бюджета за последние несколько лет показывает незначительный рост социальной составляющей - ее доля в ВВП даже слегка снизилась. В то же время финансирование совершенно нереформированных секторов экономики является массированным: расходы на госуправление, силовые структуры за пять лет фактически удвоились, если их измерять в процентном отношении к ВВП. Улучшилось ли госуправление - большой вопрос. Очевидно лишь одно: численность бюрократов выросла в прошлом году - на 11%, а за десять лет - в полтора раза. Специалисты говорят, что соответственно повысилась и "взяткоемкость" российской экономики. Непонятно также, насколько возросла безопасность страны - особенно внутренняя. Теоретически есть все возможности проводить национальные проекты без какого-либо дополнительного наращивания финансирования, если притормозить безудержное увеличение расходов на бюрократию и силовые структуры и перестать увеличивать число занятых в этих секторах.
Итак, наиболее значительными факторами торможения инфляции являются: динамика денежной массы и скорость обращения, которая связана с инфляционными ожиданиями и стабильностью. При нормальных правилах игры, при условии отсутствия банковских кризисов и дел, подобных банкротству "ЮКОСа", склонность к сбережению на фоне роста экономики и доходов населения постепенно увеличивается. Тогда обращение денег замедляется. Денежная масса может расти высокими темпами, но при уменьшении скорости, при росте долгосрочных депозитов инфляция снижается.
В свою очередь, динамика денежной массы в нашем случае зависит от двух ключевых параметров. С одной стороны, это платежный баланс, цены на нефть, приток валюты, которая, будучи конвертируемой в рубли, обеспечивает масштабный приток рублевой массы в экономику. С другой - эффект нейтрализации, который идет со стороны бюджета, за счет его профицита. То есть, упрощенно говоря, из объема прироста валютных резервов денежных властей (который зависит от поступления валютной выручки и притока капитала), конвертированного в рубли, следует вычесть профицит бюджета, и тогда получим рублевую денежную массу. В существующих условиях не следует наращивать бюджетные расходы опережающими темпами. Рост расходов должен соответствовать темпам увеличения ожидаемого номинального ВВП. Второе необходимое условие - поддерживать общую стабильность в экономике и на политическом поле с тем, чтобы замедлялась скорость обращения денег.
- Какие принципы формирования стабфонда могли быть оптимальными? Является ли стабфонд средством для борьбы с инфляцией?
- По сути, да. Профицит бюджета и стабфонд - экономически тождественные понятия. Это рублевая ликвидность, которая уходит из финансовой системы. В результате чего и получается эффект нейтрализации избыточной денежной массы. Спрос на деньги и замедление скорости их обращения - основные факторы снижения инфляции - как правило, характерны для экономического роста. Так, в 2003-2ОО4 годах, как уже отмечалось выше, несмотря на высокие темпы роста денежной массы, спрос на деньги со стороны быстрорастущей экономики (до 8% в отдельные кварталы) был высоким. По этой причине без наличия стабфонда инфляция снизилась до 10%. Но с потерей доверия бизнеса в конце 2004-го - начале 2005 года началось торможение инвестиционной активности и экономического роста. Это снизило спрос на деньги, что привело к росту инфляции. Кроме того, население, доверие которого к банкам пошатнулось, стало больше тратить. Инфляция ускорилась, несмотря на появление стабфонда.
Таким образом, наиболее важными условиями подавления инфляции являются экономическая политика и уровень доверия к ней не только населения, но и бизнеса. Негативные сигналы для предпринимателей привели к снижению спроса на деньги. В условиях же несколько подавленной экономической активности наличие стабфонда является компенсирующим фактором, который способствует нейтрализации невостребованных экономикой денег, что способствует сдерживанию роста цен.
По моему мнению, стабфонд не нужен был бы в идеальных условиях (эффективная экономика, хорошие государственные институты, невмешательство государства в развитие бизнеса, долгосрочная уверенность бизнеса в своей безопасности, приток иностранного капитала). Если бы деньги оставались в частной финансовой системе, на счетах экспортеров - тех же самых нефтяных компаний, частная финансовая система перераспределяла бы их более эффективно в пользу тех, кому они нужны.
В российских условиях стабфонд нужен постольку, поскольку у бизнеса нет четкого понимания того, как будет развиваться страна, какого рода экономическая система будет складываться. В результате инвестиционная активность остается весьма умеренной - по крайней мере, ниже потенциала.
Я не обсуждаю тему, на какие инфраструктурные проекты следует пустить стабфонд, но понимаю также, что давление на министра финансов будет постоянно нарастать. По сути, объем стабфонда $50 млрд. - не слишком большая сумма: пока это всего лишь 5-7% ВВП. При гипотетически низких ценах на нефть и 2-3%-ном дефиците бюджета фонд может исчезнуть в течение двух лет. Следует не измерять эти средства абсолютными цифрами, а соотносить с масштабами экономики и бюджета. По моему мнению, как только объемы фонда достигнут 8-10% ВВП, можно направлять очередную порцию нефтяных денег на другие цели: не только на стабилизацию, но и на образование, грядущие пенсионные проблемы и т.д. Эту дополнительную часть можно было бы частично отдавать в управление и вкладывать в более рискованные проекты с целью получения более высокой доходности.
- Как вы относитесь к идее использовать деньги стабфонда для увеличения капитала Российского банка развития для дальнейшего финансирования инвестиционных проектов предприятий?
- Длинные деньги невозможно создать искусственным путем. С возрастанием уровня монетизации экономики на 2-3% в год (как это у нас происходило в последние годы) сроки депозитов и кредитов увеличивались. Так, в 1999 году займы выдавались на 3-4 месяца, в 2002-м - на 9 месяцев, сегодня - уже на 14. В 1999 году пятилетнее кредитование не практиковалось вообще, максимальный срок не превышал, наверное, двух-трех лет. По мере накопления денежной массы банки увеличивали не только объемы, но и сроки кредитования.
Если деньги не будут востребованы конкретными предприятиями под определенные инвестиционные проекты, то искусственный вброс средств стабфонда в экономику приведет только к росту общего уровня цен. Это ускорит инфляцию, но не повысит уровень монетизации экономики, поскольку номинальный ВВП вырастет следом за ценами. Если уровень монетизации останется прежним, то, соответственно, старыми будут средние сроки кредитов. По моему мнению, именно по этой причине манипуляции с ипотекой пока можно назвать именно экспериментами. Она не станет массовым явлением до тех пор, пока в экономике не накопится достаточно капитала и не снизится скорость обращения денег. Пока средств в экономике недостаточно, банки будут предпочитать давать короткие кредиты - на пополнение рабочего капитала компаний, например. Кроме того, инфляция на 6-12 месяцев вперед так или иначе просматривается и банки могут более обоснованно принимать решения о выдаче кредитов, о процентах. Инфляционные процессы на 25-30 лет вперед не видны столь четко. Банки отдают предпочтение коротким кредитам, то есть спрос на них будет устойчиво расширяться. По мере повышения капитализации банковской системы или монетизации экономики, что по сути одно и то же, будет постепенно увеличиваться доля длинных кредитов. Деньги "удлиняются" только в том случае, когда их становится больше.
- Насколько эффективным может быть рефинансирование через АИЖК?
- Отдельные образцово-показательные проекты могут быть успешными. Но в ближайшей и среднесрочной перспективе не следует ожидать высокого эффекта жилищного кредитования, аналогичного ипотеке в западных странах, например в США, Англии и др. Там объем накопленного капитала является значительным, банки выдают ипотечные кредиты на рыночной основе без каких-либо указаний сверху.
- По оценкам аналитиков, уровень инфляции повысился и в связи с тем, что снизилась эффективность инвестиционных решений на предприятиях с госучастием, выигрывающих сегодня борьбу за деньги инвесторов.
- Такие выводы, по-моему, пока делать преждевременно. Эффективность на госпредприятиях всегда была невысокой. А то, что борьбу за деньги инвесторов эти компании выигрывают, это правда. Рынок действительно аплодировал огосударствлению. "АвтоВАЗ", например, резко вырос в цене после того, как было объявлено, что он переходит под опеку государства. Поскольку денег в России много и их надо размещать, инвесторы ищут любое объяснение для покупки активов. Они позитивно оценивают исчезновение олигархического риска (как, например, было с "Сибнефтью"). В случае с "АвтоВАЗом" считается, что его финансовое положение также улучшит намерение государства вложить в предприятие $5 млрд. - это способствует росту акций компании. Но речь идет о деньгах, которые, судя по всему, за пределы фондового рынка не уходят и на инфляцию не влияют. Наоборот, рост акций компаний, фондового рынка в целом способствует привлечению средств, которые могли бы быть пущены на потребительские расходы. Кроме того, частные инвесторы - очень узкая группа людей. Недвижимость также покупает небольшая доля населения. В Америке фондовый рынок гораздо более значим, потому что там около 60% домохозяйств хранит сбережения в акциях, соответственно, падение или рост фондового индекса меняет и потребительское поведение, и уровень инфляции. У нас такого эффекта пока нет.
Важно установить временную связь между инфляцией и ее факторами, что позволит осуществлять прогнозирование инфляционных процессов и управлять ими. Зарождение нового витка инфляции обусловлено динамикой этих факторов с некоторым временным лагом. Для исследования соотношения между ростом денежной массы и ее товарным покрытием необходим анализ динамики производства и уровня цен. Именно индекс цен сигнализирует об инфляции. Рассмотрим подробнее этот показатель. Для вычисления индекса цен берут отношение между совокупной ценой товаров и услуг определенного набора (рыночной корзины) для временного периода и совокупной ценой идентичной или сходной группы товаров и услуг в базовом периоде . Обычно состав товаров в рыночной корзине подбирается таким образом, чтобы группа была статистически представительной, включала как можно больше товаров, которые приобретает все население. Выражается индекс обычно в процентах
Дефляционная политика. Такая политика, направленная на сокращение внутреннего спроса, включает ограничение бюджетных расходов преимущественно на гражданские цели, замораживание цен и заработной платы . Одним из важнейших ее инструментов служат финансовые и денежно-кредитные меры уменьшение бюджетного дефицита, изменения учетной ставки центрального банка (дисконтная политика), кредитные ограничения , установление пределов роста денежной массы. В условиях экономического
ВВП контроль за ростом денежной массы темп инфляции - менее 10% в месяц.
Поскольку скорость обращения денег обратно пропорциональна количеству денег в обращении, то ускорение их оборачиваемости означает рост денежной массы. Увеличение денежной массы при том же объеме товаров и услуг на рынке ведет к обесценению денег, т.е. в конечном итоге является одним из факторов инфляционного процесса.
увеличением спроса на национальную валюту и уменьшением инфляционных ожиданий структуре денежной массы в пользу более ликвидных компонентов. Это было связано с ростом сбережений населения , которые увеличивались быстрее, чем остальные компоненты денежной массы.
Наблюдение за их фактическими значениями по сравнению с теоретически оправданными уровнями и с уровнями других стран позволяет выявлять важнейшие тенденции и диспропорции в текущем периоде и прогнозировать их изменение в будущем. Так, динамика ВВП позволяет определять допустимые темпы роста денежной массы. О результативности мер по стабилизации денежного оборота в условиях инфляции можно судить по изменению индекса реальной денежной массы , который показывает изменение количества денег в обращении при условии исключения влияния инфляции на потребность в деньгах и позволяет анализировать соответствие динамики денежной массы , реального производства и, следовательно, занятости. По динамике цен можно судить о влиянии мер по сдерживанию роста денежной массы, а изменение покупательной способности рубля характеризует соответствие изменений реального производства и денежной массы . Абсолютные значения и индексы показателей денежной массы и денежного обращения рассчитываются органами статистики ежемесячно и публикуются в открытой печати.
Рост инфляции происходил за счет всех трех факторов роста денежной массы, ускорения оборачиваемости денег и уменьшения физического объема производства.
В денежно-кредитной сфере наблюдалось снижение инфляции на фоне роста денежной массы, что было связано с увеличением спроса на национальную валюту и уменьшением инфляционных ожиданий населения. Произошли изменения в структуре денежной массы в пользу более ликвидных компонентов. Сбережения населения увеличивались быстрее, чем остальные компоненты денежной массы . Были приняты меры по либерализации кредитной политики . Ставка рефинансирования за год была снижена со 112 до 48%. Динамика курса доллара регулировалась рамками валютного коридора.
Увеличение числа спекулятивных банков не было причиной роста денежной массы с 1832 по 1836 г. Отношение банковских резервов к объему выданных ссуд не уменьшилось в этот период, поскольку в общем банки были достаточно осторожны. В основном это произошло за счет увеличения количества металлических денег -- золотых и в меньшей степени серебряных - в экономике США. К тому же США были частью мировой экономики . Соединенные Штаты придерживались золотого стандарта , который включал ввоз и вывоз металлических денег, и золотые и серебряные монеты лежали в основе денежной массы в обращении. В этот период произошло значительное увеличение импорта металлических денег из Мексики и стран Европы.
PQ. вровень цен удвоился, так что цены выросли соответственно с ростом денежной массы. Из уравнения (18-14) следует, что в соответствии с классической моделью такое удвоение денежной массы влечет за собой пропорциональное изменение уровня цен, т. е. уровень цен увеличится на 100%, что представляет собой удвоенный рост цен.
Последствия ожидаемого увеличения номинальной денежной массы в новой классической модели . Рост денежной массы увеличит совокупный спрос , что приведет к повышению уровня цен (рис. А). Увеличение уровня цен приведет к повышению спроса на труд со стороны фирм (рис. Б). Если увеличение номинальной денежной массы полностью ожидалось работниками, то они увидят, что их реальная заработная плата снизилась при росте уровня цен, и они соответственно уменьшат предложение труда (рис. 5). Вообще, равновесный уровень занятости останется неизменным. График совокупного предложения смещается влево из-за повысившихся ожиданий относительно номинальной денежной массы и соответствующего повышения ожидаемого уровня цен (рис. А). Равновесный уровень реального производства остается неизменным. Следовательно, в новой классической модели ожидаемое увеличение номинальной денежной массы не оказывает никакого реального эффекта на объем производства и уровень занятости.
К сожалению для ФРС, это явление послужило сигналом о предстоящих трудностях. До конца 1970-х годов спрос на деньги был более изменчивым, чем в предыдущий период. ФРС не достигала целей денежно-кредитной политики , и со временем ситуация ухудшалась. Более того, в конце 1970-х годов тактические цели ФРС часто допускали значительный рост денежной массы, в результате она не согласовывалась с промежуточными целями денежно-кредитной политики.
К 1979 г. рост денежной массы ускорился. То же самое произошло и с темпами инфляции . Стало очевидным, что ФРС нужно было что-то предпринимать, и ФРС сменила тактические цели.
В действительности некоторые экономисты, например Милтон Фридмен , предложили такие конституционные ограничения. Некоторые даже пошли дальше, предложив упразднить ФРС и заменить ее компьютером. Компьютер будет запрограммирован на осуществление операций на открытом рынке так, чтобы обеспечить приверженность политике ограниченного роста денежной массы и нулевой инфляции.
МОНЕТАРИЗМ - школа, полагающая, что рост денежной массы определяет инфляцию и поэтому экономическая политика в первую очередь должна быть направлена на ограничение и стабилизацию денежных знаков (его сторонником является М. Фридман). М. - экономическая теория , согласно которой количество денег г обращении является определяющим фактором формирования хозяйственной конъюнктуры, и существует прямая связь между изменениями денежной массы в обращении и величиной валового национального дохода . Монетаристы - наиболее влиятельная сейчас среди сторонников свободного нерегулируемого рынка школа экономической мысли - считают, что государство должно ограничить свое вмешательство в хозяйственную жизнь (наряду с выполнением традиционных функций) только поддержанием стабильного темпа роста денежной массы. По их мнению, в долгосрочном плане финансовая экспансия веде г только к росту процентных ставок и вытеснению частных инвестиций, тогда как кредитно-денежная экспансия стимулирует только инфляцию, но не расширение объема производства.
Реализация этой концепции в практике инвестиционного менеджмента и использование соответствующего ее методического инструментария требуют предварительного рассмотрения ряда связанных с ней базовых понятий. Ниже изложено содержание основных из этих понятий. ИНФЛЯЦИЯ - процесс постоянного превышения темпов роста денежной массы над товарной (включая стоимость услуг), в результате чего происходит переполнение каналов обращения деньгами, сопровождающееся их обесценением и ростом цен. ТЕМП ИНФЛЯЦИИ - показатель, характеризующий размер обесценения (снижения покупательной способности) денег в определенном периоде, выраженный приростом среднего уровня цен в процентах к их номиналу на начало периода.
Кейнс доказывал и практика подтвердила, что умеренная инфляция полезна для экономики, т.к. рост денежной массы стимулирует деловую активность , способствует экономическому росту , ускоряет процесс инвестирования.
Если инфляция становится существенной проблемой экономики страны, то для ограничения ее роста FED проводит политику дорогих денег - замедления роста денежной массы и увеличения процентных ставок.
FED регулярно публикует заявления о конечных и промежуточных целях регулирования, публикуя данные верхнем и нижнем уровне роста денежной массы и отчетные данные фактических изменений (используются агрегаты М2, МЗ).
В марте 1993 года впервые была принята денежная программа, сформулированная в совместном Заявлении Правительства и Центрального банка РФ об экономической политике . Программа предусматривала комплекс стабилизационных мер, включая четко сформулированное ограничение на размер бюджетного дефицита, целевые темпы роста денежной массы (снижение до 7,3% в месяц к концу года), некоторые ограничения кредитования Центробанком экономики и правительства. В результате всего этого
Темпы роста денежной массы увеличивались, причем особенно быстро в весенне-летние месяцы. Этому денежному половодью пытались ставить преграды. Было принято совместное Заявление правительства и ЦБР об
Денежная масса государства - это количество денег доступное для расхода потребителями отдельно взятой страны. В России обращение денег регулируется Центральным Банком. Увеличение денежной массы влечет снижение процентных ставок, что, в свою очередь, делает банковские кредиты, а следовательно и большее количество денег, более доступными для населения.
Центральный Банк увеличивает денежную массу путем приобретения государственных ценных бумаг, вливая большее количество денег в банковскую систему. Увеличение объема денежной массы снижает стоимость российского рубля , но увеличивает количество денег, которое банки могут выдать в виде кредитов населению. Когда у банков появляется больше денег для выдачи кредитов, то они снижают процентные ставки, по которым потребители оплачивают полученные ими кредиты, а это ведет к увеличению расходов потребителями, т.к. заемные деньги становятся для них более доступными. Когда в стране наблюдается замедление экономики, то правительство увеличивает денежную массу, чтобы подтолкнуть население к совершению большего количества покупок и тем самым улучшить экономическую ситуацию.
Увеличение денежной массы может иметь и отрицательный экономический эффект. Оно влечет удешевление рубля, что делает импортные товары дороже, а отечественные товары для продажи за рубеж дешевле. При тесной взаимосвязи разных государств в мировой экономике, это явление может распространиться на другие страны и отразиться на их экономике. Стоимость металла, автомобилей и строительных материалов может увеличиться. В результате, из-за роста стоимости материалов и строительных работ, цены на коммерческую и жилую недвижимость могут также возрасти. Но, в тоже время, увеличение денежной массы способствует повышенной выдаче банками кредитов населению, и, соответственно, получение гражданами дополнительных денег существенно облегчается.
Успешное управление мировой экономикой требует наличия эффективной монетарной политики. Увеличение денежной массы, это один из множества вариантов регулирования экономики доступных правительству страны. Помимо этого, правительство может изменить налоговые ставки, таможенные пошлины, нормы обязательных банковских резервов, ключевую процентную ставку и т.д.
Слишком сильное увеличение денежной массы может привести к инфляции, и стоимость рубля снизится по отношению к валютам других стран. Такое развитие событий ведет к удешевлению отечественной продукции для иностранных потребителей и удорожанию для своих граждан.
На протяжении многих лет Центральный Банк и правительство России следят за объемом денежной массы. Этот показатель имеет прямое влияние на рост экономики и внутреннего валового продукта (